Schumpeter – Loin des gros titres, la défense est le prochain problème de Boeing | Entreprise

UNEMID THE crise du 737 MAX il est facile d'oublier qu'il y a plus dans Boeing que des avions de passagers. Ses missiles balistiques intercontinentaux Minuteman, que John F. Kennedy a appelés «l'as dans le trou» de l'Amérique pendant la crise des missiles cubains, et le B-52 bombardiers («Big Ugly Fat Fellas») qui ont envahi le Vietnam ne font pas seulement partie de l’iconographie américaine du XXe siècle. Ces pièces de matériel militaire sont encore utilisées aujourd'hui. Les activités spatiales de Boeing, qui ont aidé à mettre les Américains sur la Lune, tentent à nouveau de les faire voler en orbite. Avec son énorme division d'aviation commerciale en plein désarroi, elle devrait incomber à la vénérable division de défense, d'espace et de sécurité de Boeing (connue sous le nom de BDS) pour renforcer les revenus et le moral. Pourtant, elle aussi semble souffrir de négligence: sous-échelle, longue dans la dent et en déclin relatif lent.

Pour la plupart des sous-traitants militaires, à l'exception de Boeing, c'est le moment du boom en Amérique. Les budgets de la défense ont augmenté depuis le début de la présidence de Donald Trump en 2017. Les cours des actions sont dynamiques. L'année dernière, les revenus de Lockheed Martin, Northrop Grumman et Raytheon ont augmenté de plus de 10% en moyenne, principalement en raison de contrats d'avions de chasse et de missiles élégants. À BDS ils ont baissé de 1%.

Les raisons de BDSLa faiblesse de MAX-en relation. Ils reflètent une combinaison de facteurs, notamment la fin des ventes de C-17 avions de transport et l’échec coûteux de Boeing juste avant Noël pour amarrer son vaisseau spatial Starliner à la Station spatiale internationale. Des revenus ont également été investis dans la branche de services relativement nouvelle de Boeing. Peu d'analystes s'en préoccupaient. Comme Ken Herbert de Canaccord Genuity, une société financière, MAX La crise a détourné l'attention de tout le monde des autres secteurs de l'entreprise. Pourtant, des problèmes profonds BDS pourrait peser davantage sur la rentabilité et la réputation de Boeing, même une fois MAX crise derrière elle. Comme s'il n'en avait pas déjà assez dans son assiette, David Calhoun, le nouveau patron de Boeing, fait face à un dilemme stratégique.

Boeing a longtemps proclamé les mérites de la défense et de l'espace aux côtés de son activité d'avions commerciaux. Bien que l'aspect commercial soit plus important, leur poids relatif fluctue en cas de difficulté. L’année dernière, par exemple, suite à la MAXL’échouement, la part de l’aviation commerciale dans les revenus du groupe est passée de 57% à 42%. BDS »la part de s est passée à 34% contre 26%. Alors que la branche commerciale a subi une perte énorme, BDS fait un profit décent. Cela montre comment la structure peut aider à lisser les revenus. L'entreprise dit que BDS a fait ses preuves en 2018 en remportant des contrats de défense très contestés, comme un programme pour fournir des avions d'entraînement à l'armée de l'air et des drones de ravitaillement en vol à la marine, qui pourraient être très lucratifs. De plus, la quinquagénaire F-15 chasseur à réaction, l'un de ses chevaux de bataille rentables, a été donné un nouveau souffle. À la fin du mois dernier, l'armée de l'air a annoncé qu'elle achèterait à Boeing son premier F-15EXs.

Ce compte masque des problèmes. Certains ont longtemps été négligés alors que son activité d'avions de passagers était en plein essor. Premier, BDS est sous-échelle. L'an dernier, ses revenus étaient inférieurs de moitié à ceux de Lockheed et un peu inférieurs à ceux de Northrop et Raytheon. Ses dépenses en capital représentaient un sixième de la moyenne des trois. Cela fait des décennies que Boeing a remporté le type de contrat le plus convoité du Pentagone, pour concevoir et construire un nouvel avion militaire à partir de zéro. BDS n'a aucun rôle dans la F-35 Joint Strike Fighter dirigé par Lockheed, ni dans le bombardier furtif à longue portée de Northrop. Les deux pourraient récolter d'énormes bénéfices pour leurs créateurs. Son manque d'engagement envers l'innovation audacieuse rappelle la décision fatidique de Boeing de modifier le 737 vieillissant, qui a finalement contribué à la MAXTragiques échecs techniques, en raison de la pression à suivre avec Airbus, son plus grand rival des avions de ligne.

Deuxièmement, elle ne parvient pas à réaliser les projets qu'elle remporte. Il s’agit d’un risque financier croissant, car le Pentagone propose moins de contrats à prix coûtant, où il paie aux entrepreneurs une prime convenue par rapport aux dépenses d’un projet. Celles-ci sont remplacées par des accords à prix fixe dans lesquels les armuriers supportent plus de risques. Peu de temps après avoir remporté les contrats d'entraînement-jet et de drone en 2018, Boeing a enregistré une perte de près de 700 millions de dollars, suggérant qu'il avait sous-estimé les coûts de développement. Il a également enregistré des pertes de plus de 3,7 milliards de dollars sur un contrat attendu depuis longtemps, d'une valeur potentielle de 44 milliards de dollars, pour fournir des pétroliers aéroportés pour ravitailler les avions. L’armée de l’air a critiqué les performances de Boeing sur ce projet vieux de neuf ans.

Troisièmement, le MAX composés de crise BDSLes problèmes de. Les contrats de défense sont grumeleux, nécessitant des dépenses initiales élevées pour un gros gain à long terme. Alors que Boeing brûle de l'argent avec le MAX, sa capacité à soumissionner gros dans les contrats de défense est limitée. L'année dernière, la société s'est retirée d'un concours d'une valeur d'au moins 62 milliards de dollars pour remplacer les missiles de la série Minuteman, le genre de contrat qui était son pain et son beurre. Boeing insiste sur le fait que son retrait n'a rien à voir avec la MAX crise. Les analystes ont émis l'hypothèse que l'engagement en espèces requis pour remporter ce contrat de dissuasion stratégique au sol aurait néanmoins pu jouer un rôle dans sa décision.

Sans défense?

Si la MAX Seth Seifman de JPMorgan Chase, une banque, indique Seth Seifman de JPMorgan Chase, le retour dans le ciel prochain, comme le souhaite Boeing. Une option est une rupture, mais si rien d'autre, plus le Boeing est grand, moins il sera autorisé à échouer. BDSLe principal client de l’America’s Defence Department, qui s’inquiète d’une concurrence insuffisante, s’opposerait à tout affaiblissement BDS. Il en serait de même pour de nombreux investisseurs de Boeing, qui espèrent que les budgets pour la défense et l'espace continueront d'augmenter si M. Trump est réélu. Pourtant, Boeing devra peut-être envisager des désinvestissements sélectifs en matière de défense et d'espace, peut-être combinés à des acquisitions ciblées. Il est de plus en plus clair pour tout le monde, y compris sans doute M. Calhoun, que les problèmes de Boeing dépassent MAX. La société a raté plusieurs cylindres. Le Big Ugly Fat Fella, un joli surnom pour un B-52, semble moins attrayant lorsqu'il est appliqué à Boeing lui-même.

Cet article est paru dans la section Business de l'édition imprimée sous le titre "Loin des gros titres, la défense est le prochain problème de Boeing"

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