Moins d'où cela vient – La vie devient plus difficile pour les VC étrangers en Chine | Entreprise

TIL PREMIER «Journée de démonstration» à Pékin en novembre dernier Oui Combinateur (YC) a accueilli deux douzaines de startups locales en lice pour attirer l'attention d'investisseurs prestigieux. Il a marqué l'entrée en Chine de l'accélérateur le plus célèbre de la Silicon Valley, qui a contribué au lancement d'Airbnb et de Dropbox. Puis, quelques jours plus tard,YC annonça brusquement qu'il se retirait du pays.

Dans un rapport YC dit qu'il revenait, sous un nouveau patron, à investir dans des startups à partir de sa base californienne. Ses startups chinoises seront nourries par MiraclePlus,YC Nouvelle incarnation entièrement localisée de la Chine. Pourtant, dans le contexte d'un fossé sino-américain qui s'approfondit, la retraite semble de mauvais augure. «Dans l'environnement mondial actuel, pour réaliser notre mission – Par la Chine, pour la Chine, de la Chine – nous devons avoir la capacité de maîtriser notre propre destin», a écrit MiraclePlus dans un article sur les médias sociaux, citant Lu Qi, son patron, qui YC avait embauché pour mettre en place sa branche chinoise en 2018 (M. Lu a refusé d'être interviewé pour cet article).

À première vue, YCLe sort de l’intéressé semble en contradiction avec la santé plus large du capital-risque étranger (VC) en Chine, avec son industrie de pointe. Les opérations chinoises des poids lourds de Sand Hill Road telles que Lightspeed Venture Partners et Sequoia Capital – dont le cinquième fonds chinois en phase de croissance a levé 1,8 milliard de dollars, deux fois plus que le dernier – sont florissantes. Les fondateurs chinois ont convoité l'attention des fonds étrangers, considérés comme le meilleur moyen de s'inscrire sur les bourses américaines et plus désireux que leurs homologues chinois de soutenir des idées qui prennent plus de temps à gagner de l'argent. Leurs fonds libellés en dollars ont une durée de dix ans ou plus, alors que les investisseurs en yuan veulent généralement un rendement sur cinq. (La plupart des étrangers VCs désormais lever des fonds en yuans, ce qui permet des sorties sur les marchés boursiers du continent et des investissements dans plus d'industries.) Les étrangers offrent une expertise en plus des chèques, en particulier aux startups désireuses de se développer à l'étranger.

Pour les investisseurs en capital-risque, la Chine était un jeu d'enfant, note un basé à Shanghai. «Vous traitez directement avec les entrepreneurs, pas avec l'État. Les partenaires pouvaient parachuter, faire des affaires et partir. »Zhou Wei, qui travaillait pour Kleiner Perkins, dit que la vie était particulièrement rose dans la« copie en Chine »des années après l'arrivée des premières entreprises vers 2005. Mais elle est restée assez luxueuse plus longtemps . En 2018, la Chine a dépassé l'Amérique en tant que premier pays VC retours (mesurés par le retour sur investissement actuel), selon eFront, une entreprise de données. Cette année-là, sept des dix plus grands VC les transactions impliquaient des startups chinoises. YC appelé la Chine "une pièce manquante importante de notre puzzle" et rêvait de combiner "le meilleur de la Silicon Valley et de la Chine".

Pour de nombreuses entreprises étrangères, les jours de gloire sont révolus. Ils doivent affronter des rivaux locaux, quelques milliers d'incubateurs financés par le gouvernement distribuant de l'argent et des fouilles gratuites à des entrepreneurs en herbe, et les géants de l'Internet chinois, avec leur appétit vorace pour les transactions. Dans une interview avec les médias locaux, M. Lu a rappelé de son passage à YC que de nombreux entrepreneurs chinois se sont soumis à des entrevues difficiles pour refuser des fonds étrangers et partir, avec YC'S imprimatur, aux investisseurs chinois aux poches plus profondes. William Bao Bean, un partenaire basé à Shanghai chez SOSV, une firme américaine, dit le genre de sommes que les goûts de YC aider à soulever sont «une erreur d'arrondi» dans le monde le plus compétitif VC marché – même au milieu d'un «hiver capital» qui a enveloppé la Chine au cours des 18 derniers mois et fait chuter l'activité en 2019 à son plus bas niveau en quatre ans (voir graphique).

Le braconnage de partenaires chinois avertis est devenu plus difficile, explique Kuantai Yeh de Qiming Venture Partners, un grand Chinois VC raffermir. Le flux de talents s'est peut-être inversé. En 2017, M. Zhou et d'autres ont quitté la branche chinoise en difficulté de Kleiner Perkins pour former China Creation Ventures. L'année précédente, l'équipe de New Enterprise Associates a décollé pour construire Long Hill Capital. (New Enterprise investit désormais dans des startups chinoises de la Silicon Valley.) Et les startups chinoises répondent de plus en plus aux goûts locaux idiosyncrasiques – bonne chance pour expliquer la valeur d'un «réseau social de karaoké mobile» au siège social en Californie, a déclaré M. Zhou. Pas étonnant que 19 des 30 plus performants de Chine VC et les sociétés de capital-investissement en 2018 étaient locales, selon Forbes, un magasine.

Le récent ralentissement du financement a un revers. En serrant des concurrents nationaux plus petits, cela pourrait donner un avantage aux fonds géants riches en liquidités, y compris étrangers. Il n'est pas certain qu'ils saisiront l'occasion. La Chine est devenue «kryptonite» dans la Silicon Valley, explique M. Bean. Dragon de silicium, un VC traqueur de nouvelles basé dans la vallée, prédit que cette année VC coulera dans des pots chinois et américains séparés. Les startups soutenues par des investisseurs transfrontaliers se préparent à une crise de trésorerie. Un vétéran du capital-risque dans une entreprise ayant des racines étrangères dit que les investisseurs américains demandent à leurs VC comités d'investissement des entreprises: "Avons-nous besoin d'investir en Chine?" Pour certains, la réponse sera de plus en plus "non".

Cet article est paru dans la section Affaires de l'édition imprimée sous le titre "La vie devient plus difficile pour les VC étrangers en Chine"

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