L'hypothèse Reimann – Un aperçu de JAB Holding | Affaires

THE REIMANNS sont aussi fabuleusement riches qu’ils sont sans visage. À l'âge de 18 ans, chacun des neuf enfants d'Albert Reimann a signé un codex, s'engageant à rester en dehors de Benckiser, l'entreprise familiale de produits chimiques à Ludwigshafen, en Allemagne, et à ne jamais montrer son visage en public. Reimann est décédé en 1984, laissant chacun de ses descendants avec 11,1% de son entreprise. Bonne chance pour trouver une photo de l'un d'entre eux, y compris les cinq qui ont vendu leurs parts dans l'entreprise familiale. Son visage public est Peter Harf, un gestionnaire éduqué à Harvard qu'Albert a embauché en 1981 comme conseiller. Un genre agité, avec un esprit vif et une aversion pour les costumes pointus, qu'il repousse pour les jeans et les chemises colorées, M. Harf a transformé Benckiser d'un fabricant de taille moyenne typique de Mittelstand en Allemagne en une centrale internationale de biens de consommation supervisant des sociétés d'exploitation valant une certaine 120 milliards de dollars.

COUP Holding, comme le groupe luxembourgeois a été renommé en 2012 en l'honneur de son fondateur, Johann Adam Benckiser, est aussi anonyme que ses propriétaires timides. Ses atouts sont tout sauf. Après avoir cédé le dernier de sa participation dans Reckitt Benckiser, un groupe de biens de consommation coté à Londres, en 2019, COUP s'est concentré sur trois secteurs d'activité principaux. Les deux premiers tournent autour de la caféine et des glucides. Au cours des années COUP a recruté des fournisseurs de café (comme Keurig et Jacobs) et des endroits pour le consommer (Peet's Coffee et Pret A Manger, entre autres), ainsi que des fabricants de boissons sucrées (Dr Pepper) et des vendeurs de collations (tels que Krispy Kreme Donuts et Panera Bread). Ces opérations représentaient 85% des COUP Le portefeuille de Holding estimé à 25 milliards d'euros en 2019.

La plupart des autres étaient assis en beauté. En 1992, M. Harf a orchestré COUPL’achat de Coty, un fabricant de parfums, à Pfizer, un pharmacien américain, pour 440 millions de dollars. Coty a été cotée à New York en 2013 et en 2016, M. Harf y a ajouté 41 marques de beauté, dont Wella (shampooing), Max Factor et Covergirl (maquillage), achetées auprès de Procter & Gamble (P&g), un géant américain, pour 12 milliards de dollars.

Aux côtés de COUP Holding, qui gère l'argent des Reimann (et celui de M. Harf, qu'ils traitent presque comme un membre de la famille) est une sœur sœur plus grande, COUP Fonds pour les consommateurs (JCF), avec des investissements dans le même groupe d'entreprises. Il a été créé en 2014 avec de l'argent provenant d'autres familles riches, notamment les Peugeots, un clan de constructeurs français et la dynastie des bières de Santo Domingo en Colombie.JCF ajoute de la complexité à la fédération, qui comprend plusieurs holdings intermédiaires en copropriété COUP et JCF qui à son tour contrôlent les actifs d'exploitation sous-jacents. Mais cela permet à la structure de s'endetter davantage, ce que M. Harf a utilisé pour agrandir l'empire avec des accords comme l'achat de 19 milliards de dollars du Dr Pepper Snapple en 2018. Les deux véhicules sont gérés conjointement par M. Harf et Olivier Goudet, un ancien financier chef chez Mars, un énorme confiseur américain (qui est également une entreprise familiale). Admirateur de Warren Buffett, M. Harf aime se référer à la COUPJCF comme Benckiser Hathaway.

Comme le célèbre conglomérat d'investisseurs américains, COUP favorise les paris à long terme sur les entreprises faciles à comprendre. Ce qui le distingue de Berkshire Hathaway et de nombreux family offices, c'est l'accent mis sur quelques gros atouts. Selon Moody’s, une agence de notation de crédit, 96% des COUP Les fonds de Holding étaient parmi les trois plus importants de l’année dernière (voir graphique). Investisseur UN B, un autre fonds d'investissement important et complexe, contrôlé par le clan suédois Wallenberg, détient 37% de son portefeuille dans ses trois principaux actifs. M. Harf veut COUP Détenir une participation de 30 à 40% dans chaque entreprise du portefeuille, de sorte que même si JCFLes bailleurs de fonds quittent, les Reimann conserveraient l’oreille des PDGs.

Une telle concentration est une aubaine lorsque tout va bien, comme cela a été le cas pour le secteur du café, que M. Goudet envisageait comme un rival de Nestlé en Suisse. Défiant la pandémie de Covid-19, COUP coté 16,5% des actions JDE Peet’s, résultat d’une fusion entre Jacobs Douwe Egberts et Peet’s Coffee, fin mai à Amsterdam. Sur dix «investisseurs intelligents», neuf ont averti M. Harf d'attendre IPO, il dit. Au final, l’offre a levé 2,25 milliards d’euros de caféine, ce qui en fait le plus grand IPO cette année et valorisant l'entreprise à 15,6 Md €. Le cours de l'action a bondi de 15% le premier jour de bourse. Les perspectives COUPLes autres cafés, affamés de clients en période de fermeture pandémique, pourraient s’améliorer avec la réouverture des économies.

On ne peut évidemment pas en dire autant du bras cosmétique. M. Harf a peut-être payé en trop P&gEt les replier dans Coty s'est révélé délicat. La capitalisation boursière de Coty a diminué de plus de 80% depuis 2016, à 3,7 milliards de dollars. En mai KKR injecté 750 millions d'euros dans l'activité chargée de dettes, ce qui donnera à terme à la société de private equity une participation de 60% dans une société de beauté professionnelle à détacher de Coty. M. Harf dirigera lui-même l'opération de consommation. Le 1er juin, il a pris la relève de Coty PDG après avoir traversé quatre directeurs généraux en cinq ans, pour nettoyer ce qu'il appelle «le plus gros défaut sur mon gilet».

«Dans l'ensemble, M. Harf a bien fait pour les Reimann», explique Jean-Philippe Bertschy chez Vontobel, une banque suisse. Malgré le bilan blême de Coty, COUP les rendements des investisseurs ont été en moyenne de 15% par an depuis 2012. Mais M. Bertschy met en garde COUP contre davantage d'acquisitions. Les précédents ont provoqué le départ l'an dernier de COUP Le président de Holding, Bart Becht, aurait démissionné après avoir échoué à convaincre les autres partenaires de réduire leur expansion et de se concentrer plutôt sur une meilleure gestion des entreprises sous leurs ailes.

M. Harf va maintenant essayer de faire exactement cela. Le spry âgé de 74 ans prévoit de réviser Coty, en commençant par la distribution. Ce ne sera pas facile. La cosmétique est à couper le souffle et Coty doit trouver une niche entre les deux géants de l’industrie, L’Oréal et Estée Lauder, et les marques «indie» tendance. Au moins, M. Harf a beaucoup de café pour le garder en vie.

Cet article est paru dans la section Business de l'édition imprimée sous le titre "L'hypothèse Reimann"

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