WC'EST UN PROFONDE voix et physique d'un ancien joueur de football américain, Greg Hayes, patron de United Technologies Corp (UTC), ne semble pas comme le genre doux. Mais l'ego est délicat. Comme il l’a dit à Schumpeter en février, tout en expliquant sa décision de sculpter UTC, un conglomérat datant des années 1920, en trois parties, il avait du mal à accepter avec émotion qu’il pourrait se retrouver à la charge d’une plus petite part du gâteau. Ne verse pas de larmes, cependant. En disant ces mots, il était probablement en train de préparer un mégamerger qui pourrait faire de lui l’un des plus grands industriels militaires des États-Unis.
Le 9 juin UTCRaytheon, un fabricant de missiles de premier plan, a annoncé qu’ils allaient s’unir pour créer la deuxième plus grande société aérospatiale et de défense des États-Unis après Boeing, avec une valeur de marché combinée de 166 milliards de dollars. UTC les actionnaires obtiendront 57% de la société fusionnée, qui s'appellera Raytheon Technologies. La fusion reflète deux tendances qui dominent l’Amérique: la restructuration de la défense en raison des craintes suscitées par la Chine et la rationalisation de l’industrie grâce au militantisme des actionnaires.
Le cours de l’action des deux entreprises n’a pas bien réagi à la nouvelle et les sentiments sont partagés. Ceux qui soutiennent l’accord y voient un moyen idéal d’équilibrer UTCL’activité aérospatiale cyclique, qui fournit principalement des moteurs Pratt & Whitney pour avions à réaction, bénéficie des capacités de défense de Raytheon plus résistantes à la récession, telles que la fabrication de missiles Patriot. Leur dette nette combinée de 26 milliards de dollars est gérable. Comme d'habitude, ils promettent de restituer une tonne d'argent aux actionnaires.
Certains critiques affirment qu'il est de mauvais augure si deux entreprises ayant des entreprises indépendantes apparemment fortes doivent rester soudées pour survivre. Les sceptiques, en plus de se soucier de la logique commerciale, estiment que M. Hayes est peut-être en train de mordre plus qu'il ne peut mâcher. Il vise à spin-off UTCOtis et Carrier, entreprise de contrôle de la température, au début de l’année prochaine avant la finalisation de la fusion. Et UTC est toujours en train d’intégrer une nouvelle entreprise avionique après avoir acheté Rockwell Collins pour 30 milliards de dollars l’année dernière. Les économies de coûts annuelles brutes promises, d'un milliard de dollars d'ici 2024, sont dérisoires, principalement grâce à la combinaison des sièges sociaux. M. Hayes et son homologue de Raytheon, Tom Kennedy, promettent de reverser la moitié de cette somme à des clients, dont le plus important est le département américain de la Défense. Néanmoins, le président Donald Trump s'est dit préoccupé par l'impact de l'accord sur la concurrence.
D'un point de vue différent, toutefois, le président se féliciterait probablement de cette combinaison, car les deux tendances qui en découlent pourraient renforcer l'Amérique. Première défense. Face à la montée des tensions géopolitiques, les États-Unis investissent de l'argent dans des armements de haute technologie. L’administration Trump, identifiant une nouvelle ère de «concurrence des grandes puissances» avec la Chine et la Russie, a fortement stimulé les dépenses de défense cette année et l’année dernière, et espère un budget gigantesque de 750 milliards de dollars en 2020. De nombreux analystes s’attendent à ce que les dépenses se stabilisent, étant donné les frictions globales, ce n’est pas une certitude.
La nature des dépenses est également en train de changer, la priorité étant donnée aux kits de fantaisie pour le renseignement, la surveillance et autres vaisseaux de guerre furtifs. Kara Frederick du Centre pour une nouvelle sécurité américaine, un groupe de réflexion, rappelle que lorsqu'elle était officier de renseignement en Afghanistan, par exemple, l'accent était mis sur le terrorisme; si vous envoyiez un drone, il y avait peu de risque qu'un ennemi intercepte son système de communication. "Les talibans n’avaient même pas d’armée de l’air." Mais à présent, les États-Unis sont confrontés à des rivaux, tels que la Chine, qui se comparent à la technologie. Pour ce qui est des logiciels, le Pentagone a demandé à la Silicon Valley et à d’autres sociétés de technologie de surmonter leurs dilemmes éthiques et d’aider les forces américaines à se protéger des cyberattaques, ou de développer un apprentissage automatique pour les aider sur le champ de bataille.
UTC et Raytheon, en mettant en commun leurs technologies, seront mieux en mesure de développer les nouveaux types de matériel présentant un intérêt pour le Pentagone. Les exemples sont les missiles hypersoniques, qui combinent la vitesse – voyageant à une vitesse cinq fois supérieure à celle du son – avec une précision extrême. L’entreprise fusionnée entend investir 8 milliards de dollars par an en recherche et développement sur les systèmes hypersoniques et autres, par exemple en combinant l’expertise de Raytheon en matière de missile avec UTCL’utilisation de matériaux à haute température et de systèmes de gestion de la chaleur dans les turbines à moteur pour empêcher la surchauffe des projectiles. (En retour, UTC Hawk Carlisle, président de la National Defence Association, groupe de pression, espère que les fusions dans le secteur de la défense uniront les constructeurs d’armes classiques à des sociétés de technologie.
La deuxième tendance mise en évidence par la fusion: la réingénierie constante des structures industrielles à l’ancienne, en particulier des conglomérats, facilitera ces combinaisons. La motivation est en partie pour éviter les attaques d’investisseurs activistes et également pour générer des rendements plus élevés. Jorge Rujana de Bain, un cabinet de conseil, a déclaré que les gestionnaires qui rationalisent souvent leurs portefeuilles en achetant et en vendant des actifs ont, au cours de la dernière décennie, rendu beaucoup plus aux actionnaires que ceux qui effectuent de grandes transactions ponctuelles – ou rien. La mode a conduit deux entreprises chimiques renommées, Dow et DuPont, à fusionner en 2017 et promettent simultanément de se scinder en trois parties.
Trigger-heureux
Le problème est que la reconfiguration de conglomérats peut être un cauchemar. General Electric a traversé des contorsions sans fin et sans objet. Les actionnaires de DowDuPont n’ont pas été bien récompensés. Et les activistes sont imprévisibles. Le nouveau géant de la chimie a subi des pressions pour que ses membres, Nelson Peltz de Trian et Daniel Loeb de Third Point, interviennent de nouveau. Certains accusent déjà M. Hayes de la "reconglomération" de UTC en fusionnant avec Raytheon. William Ackman de Pershing Square, un UTC investisseur, a écrit une lettre le pressant de l'annuler. "Cela ne semble pas compatible avec le Greg Hayes que nous connaissons."
Peut-être que M. Hayes tient à caresser son propre ego; il sera le directeur général du nouveau cabinet et, en 2022, en deviendra également le président. Mais face à la nouvelle dynamique de l'aérospatiale et de la défense, ainsi qu'à la nature changeante de l'entreprise industrielle, il se veut proactif. Il vaut mieux combattre la prochaine guerre que la dernière.◼
