Faire la fête comme en 1999 – Les introductions en bourse sont de retour dans la Silicon Valley | Affaires

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THE IPO est mort, vive le Introduction en bourse. Lorsque la pandémie a frappé en mars, les offres publiques initiales, en particulier celles des startups technologiques, devraient être parmi les premières victimes. Après tout, qui veut devenir public dans une crise qui survient une fois dans un siècle?

Il s'avère que pas mal de gens. Au cours des deux derniers mois Introduction en bourses, qui ont presque séché jusqu'à la fin mai, sont revenus avec une vengeance en Amérique. Aucune des annonces récentes et à venir de la Silicon Valley ne rivalise avec celle d'Ant Group. La filiale de paiement d'Alibaba, un géant en ligne, veut lever un montant record de 30 milliards de dollars en Chine d'ici octobre, ce qui pourrait valoriser l'entreprise à environ 200 milliards de dollars. Mais les startups technologiques américaines ont rapporté jusqu'à présent 10 milliards de dollars cette année (voir le graphique 1) – et il y a plus à venir. Le 19 août, Airbnb, qui loue des maisons à des voyageurs, a déposé une demande Introduction en bourse. Parmi les autres «licornes» privées qui seraient prêtes pour les pâturages publics, citons Snowflake Computing, qui fabrique des logiciels cloud; DoorDash, qui livre de la nourriture; et Instacart, qui livre des produits d'épicerie. Ajoutez Palantir, une société de gestion de données cryptées se préparant à une vente directe d'actions existantes sur les marchés publics, et la dernière évaluation combinée de ces cinq est de 80 milliards de dollars, selon PitchBook, un fournisseur de données. Même s'ils ne font flotter qu'une partie de leurs actions, des milliards de valeurs technologiques fraîches seront bientôt négociées publiquement.

Cette vague d'activité n'a pas atteint le territoire de la bulle Internet à partir du début du siècle, lorsque des dizaines de startups ont flotté chaque mois. Mais il y a une bouffée d '«exubérance irrationnelle» dans l'air, détecte Lise Buyer, qui surveille les actions technologiques depuis la fin des années 90 et aide maintenant les startups avec Introduction en bourses en classe V Group, un cabinet de conseil. Lorsque Duck Creek, une société de technologie d'assurance, est devenue publique le 14 août, elle a fermé près de 50% de plus. BigCommerce, une plate-forme d'achat en ligne lancée une semaine plus tôt, a vu ses actions «pop» de plus de 200%.

Avec le S&P Indice 500 des grandes entreprises américaines à un niveau record, sans parler du fait que le covid-19 fait rage, la rationalité des investisseurs est certainement à débattre (voir Buttonwood). Mais pour de nombreuses startups, la volonté d'entrer en bourse est parfaitement rationnelle, pour deux raisons.

Le premier concerne les marchés financiers eux-mêmes. Les capital-risqueurs qui avaient investi des milliards dans des entreprises non cotées ont commencé à se calmer sur les startups mousseuses avant la pandémie, après quelques listes de licornes déçues (Lyft et Uber) ou se sont effondrées (WeWork). Dans le même temps, les taux d'intérêt les plus bas poussent les capitaux publics à rechercher des rendements. En conséquence, les investisseurs boursiers sont prêts à accepter des valorisations élevées, déclare Lauren Cummings de Morgan Stanley, une banque d'investissement et un des principaux souscripteurs de Introduction en bourses. «Il existe une demande insatiable de la part des investisseurs publics», reconnaît Brian Feinstein de Bessemer Venture Partners, une société de capital-risque (VC) entreprise.

Les startups tiennent à l'étouffer avant qu'il ne se dissipe. De nombreuses entreprises sont donc en train de dépoussiérer les plans de cotation qui ont été suspendus à la suite des ratés et du snafu WeWork. Leur cas est renforcé parce que – et c'est la deuxième raison de la convoitise des startups – la pandémie a été une aubaine pour de nombreuses entreprises technologiques.

Les cinq grandes plates-formes – Google, Amazon, Apple, Facebook et Microsoft d'Alphabet – ont prospéré à mesure que les consommateurs auto-isolés passent plus de temps et d'argent en ligne et que les entreprises se lancent dans des services de cloud computing pour permettre le travail à distance. Le 19 août, Apple a brièvement touché une capitalisation boursière de 2 milliards de dollars, la première entreprise américaine à le faire. La technologie pas si grande a également profité, y compris de nombreuses entreprises qui sont récemment entrées en bourse.

La pandémie a mis en évidence et accéléré un changement fondamental vers les entreprises numériques, déclare Sarah Cannon d'Index Ventures, une VC raffermir. La tendance durera des décennies, prédit-elle. Les marchés sont d'accord. La Renaissance à forte intensité technologique Introduction en bourse L'indice, qui comprend la plupart des auditeurs des deux dernières années, est en hausse de plus de 40% depuis janvier (voir graphique 2). Zoom, dont l'application de visioconférence est devenue omniprésente au milieu des verrouillages, a vu le cours de son action quadrupler depuis son introduction en avril 2019; il vaut 78 milliards de dollars. CrowdStrike, une société de cybersécurité cotée en juin de l'année dernière, a quadruplé en valeur depuis mars.

Une chose que le dernier boom a fait est de souligner à quel point les startups et VC les entreprises se sont développées avec le processus actuel de mise en bourse. C'est encombrant, avec des tas de paperasse, et peut prendre plus d'un an. Il est également cher et considéré comme trop confortable pour Wall Street. Les frais des banques d’investissement absorbent à eux seuls entre 4% et 7% d’une Introduction en bourseLe produit de la vente, sans compter les avocats et autres conseillers. Startups et VC les entreprises signalent les gros pops du premier jour comme une preuve que les offres sont sous-évaluées pour donner aux gros investisseurs des banques un retour rapide. Après tout, ces clients sont des habitués qui doivent être gentils, alors que la plupart des startups ne deviennent publiques qu'une seule fois.

Désaffection avec le Introduction en bourse Le processus, combiné à une volonté renouvelée d'entrer en bourse, a conduit certaines entreprises à envisager des alternatives. L'une est une «liste directe» du genre de celle que Palantir poursuit, et que Spotify, un service de diffusion de musique en continu, et Slack, une société de messagerie d'entreprise, ont utilisé avec succès. Asana, qui vend des logiciels de gestion de projets basés sur le Web, peut être une autre licorne à emprunter la voie directe. Les inscriptions directes utilisent une vente aux enchères électronique par la bourse pour obtenir des startups un prix plus juste pour leurs actions que les banquiers d'investissement. Mais ils ne permettent pas aux entreprises de lever de nouveaux fonds. En conséquence, ils ne sont une option que pour les entreprises riches en liquidités.

Une autre voie qui a gagné en importance est la société d'acquisition à vocation spéciale. Celles-ci SPACs, comme on les appelle en abrégé, sont des firmes écrans qui deviennent publiques en promettant d'acheter une ou plusieurs entreprises privées avec le produit de la cotation. L'entreprise privée remplit ensuite la coquille cotée par une fusion inversée. SPACs ont une histoire douteuse; beaucoup ont sous-performé le marché boursier au sens large. Mais le dernier lot promet de corriger les failles tout en préservant les avantages, qui incluent des négociations directes sur le prix d'achat qui peuvent rendre les transactions plus rapides et plus prévisibles. De janvier à début août 60 SPACs est devenue publique, levant 22,5 milliards de dollars. En juillet, Bill Ackman, un patron de fonds spéculatifs, a lancé un véhicule de 5 à 7 milliards de dollars, le plus important à ce jour.

On ne sait pas si la Silicon Valley adoptera SPACs de tout cœur. La plus grande entreprise de technologie à en avoir utilisé un est Nikola, une start-up secrète de camions à zéro émission qui bénéficie désormais d'une capitalisation boursière d'environ 16 milliards de dollars. De nombreux entrepreneurs et leurs bailleurs de fonds résisteraient à ce que leurs entreprises soient aspirées dans une coquille. Mais SPACs ont une place dans le monde de la technologie. Le 18 août, Kevin Hartz, l'un des premiers investisseurs dans Airbnb et Uber, en a lancé un. Ribbit Capital, un VC entreprise, en prévoit une autre.

le Introduction en bourse-le complexe industriel n'est pas opposé aux inscriptions directes ou SPACs, même si elles sont moins lucratives que les méthodes à l'ancienne. Les banquiers prédisent un avenir diversifié avec des introductions en bourse de plus en plus sur mesure qui, par exemple, ciblent des investisseurs spécifiques et déterminent à l'avance combien de temps le personnel doit conserver leurs actions. Comme le résume Greg Chamberlain de JPMorgan Chase, une banque, «toutes les entreprises technologiques ne sont pas identiques. Ils ont des objectifs différents. » Tant que les startups veulent encaisser, comme toutes le font en fin de compte, elles auront besoin de Wall Street pour les guider.

Cet article est paru dans la section Affaires de l'édition imprimée sous le titre "Faire la fête comme en 1999"

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